Что стоит за снижением акций ИИ-компаний, как оно связано с нефтью и облигациями и на что смотреть казахстанским инвесторам, рассказал Елдар Шакенов, аналитик Freedom Finance Global.
От октябрьских максимумов до внутридневных минимумов 23 октября индекс Nasdaq Composite потерял около 6,7%, а фонд полупроводниковых компаний SOXX — около 20,7%. Мы попросили Елдара Шакенова объяснить, что происходит: обычная паника, или рынок всерьёз пересматривает ожидания от искусственного интеллекта.
Рынок спрашивает не «будет ли рост», а «когда окупится»
По словам аналитика, дело не только в настроениях инвесторов. Рынок задаётся вопросом, как быстро окупятся огромные вложения в развитие ИИ. Компании строят дата-центры, закупают дорогие процессоры, вкладываются в энергоснабжение и системы охлаждения. Технологии при этом меняются быстро, а оборудование приходится регулярно обновлять.
Поэтому, объясняет Шакенов, инвесторов беспокоит не сам рост рынка ИИ, а срок, когда вложенные деньги начнут приносить достаточно прибыли, чтобы покрыть расходы. Особенно это касается компаний, которые финансируют развитие за счёт кредитов или привлечения нового капитала. Более глубокое падение полупроводников он считает признаком того, насколько поставщики инфраструктуры чувствительны к ожиданиям по будущим инвестиционным бюджетам.
Эмоции тоже играют роль: когда инвесторы продают акции ИИ-компаний одновременно, цены снижаются ещё сильнее. Но, по оценке аналитика, рынок в первую очередь пересматривает ожидания по будущей прибыли. Спрос на вычислительные мощности может продолжать расти, пока неясно только, какую доходность этот рост принесёт инвесторам.
Нефть, ставки и облигации: как всё связано
Нефть, рынок облигаций и акции ИИ-компаний связаны через инфляцию и процентные ставки. К 23 октября нефть подорожала примерно на 60% с начала конфликта на Ближнем Востоке. Дорогая энергия увеличивает расходы компаний и усиливает инфляционные риски, а значит, Федеральная резервная система США может дольше держать высокие ставки или даже повысить их.
Для ИИ-компаний это двойной удар. Высокие ставки снижают сегодняшнюю стоимость будущих денежных потоков, на которых во многом держатся оценки быстрорастущих компаний. Одновременно дорожает финансирование дата-центров, энергоснабжения и другой инфраструктуры: проекту нужно обеспечить более высокую доходность, чтобы оправдать вложения.
На рынке облигаций, по словам Шакенова, последовательно проявились оба фактора. Сначала инфляционные риски и ожидания ужесточения политики давили на американские казначейские облигации: доходность десятилетних бумаг в начале октября доходила примерно до 5,36%. Затем сомнения в устойчивости инвестиций в ИИ усилили опасения за рост экономики и вызвали защитный спрос на госдолг, и во время распродажи 22 октября доходность опустилась примерно до 4,95%. В неопределённости инвесторы выбирают более надёжные активы, в первую очередь государственные облигации США: они сохраняют ликвидность и дают предсказуемый доход.
При этом корпоративный долг самых закредитованных ИИ-компаний оказался под давлением: инвесторы требуют повышенную компенсацию за риск. Снижение доходности казначейских облигаций само по себе не значит, что таким эмитентам стало проще занимать, предупреждает аналитик: рост надбавки за кредитный риск может перекрыть снижение базовой ставки.
Что учесть казахстанским инвесторам
Для инвесторов из Казахстана, говорит Шакенов, всё важнее становятся финансовая устойчивость компаний и грамотное распределение вложений. Он советует смотреть на денежный поток после капитальных затрат, долговую нагрузку, сроки погашения обязательств и зависимость от привлечения нового финансирования.
Внутри ИИ-сектора компании сильно различаются. Одни имеют устойчивую прибыль и собственную клиентскую базу. Экономика других, прежде всего инфраструктурных проектов, зависит от высокой загрузки мощностей и постоянного доступа к капиталу. Ещё один риск — зависимость всего портфеля от одного инвестиционного цикла: акции производителей чипов, владельцев дата-центров и поставщиков оборудования могут реагировать на одни и те же события.
Восстановление пока частичное
К закрытию 26 октября Nasdaq Composite отыграл около 1,2% от минимумов 23 октября, SOXX — около 4%. Это лишь часть потерь, и о стабильном восстановлении, считает аналитик, говорить рано. Чтобы его подтвердить, компаниям нужно выполнять прогнозы по прибыли и превращать заказы в реальные денежные поступления, а условия финансирования должны стабилизироваться.
Коррекция, по мнению Шакенова, может открыть возможности для покупки акций финансово устойчивых компаний. Но смотреть нужно не только на то, насколько снизилась цена, но и на то, соответствует ли она ожидаемой доходности бизнеса в будущем.
Материал не является инвестиционной рекомендацией.
