Скованные одной цепью. Хранение в эпоху цифровых активов

По скорости развития, трудно представить себе какой-либоразвивающийся рынок, который может сравниться с цифровыми активами. Сегодня, поданным CoinMarketCap.com, существует неменее 2160 крипто-монет и токенов. Нетрудно увидеть параллели между развитиемцифровых активов и традиционными классами активов, такими как акции, облигациии товары. Цифровые активы могут вскоре стать признанными «ценными хранилищами»,пригодными для инвестиций, торгуемыми на глобальных лицензированных биржах, идоступными для широкого круга людей и организаций по всему миру. И так же, какс акциями, инвесторы хотят защитить эти активы от кражи или потери.

По мере развития отрасли, продолжают развиваться решения,направленные на обеспечение безопасности цифровых активов. Усовершенствованияавтономного хранилища, протоколов с несколькими подписями и других мербезопасности направлены на повышение уверенности инвесторов в том, что ихактивы в безопасности. Эти разработки, несомненно, важны, но для учреждений,владеющих цифровыми активами от имени своих клиентов этих новшеств может нехватить. Для них самым главным вопросом является держание цифровых активов длясвоих клиентов с учетом полной безопасности. Ответ заключается в том, что необходимыинституциональные решения по хранению с полным набором услуг - такие женадежные, как и для традиционных активов. Большинство цифровых активовфункционируют как криптографические инструменты на предъявителя, ключи ккоторым, будучи утерянными или украденными, делают актив недоступным и неподлежащим восстановлению его законным владельцем. Депозитарные услуги для этихтипов активов особенно технологичны, требуя новых и разных подходов, нооснованных на надежных финансовых принципах.

В этом техническом документе объясняется, почемукастодиальные услуги (услуги по хранению и распоряжению имуществом клиентана основании его письменного распоряжения - Прим.ред.) имеютпервостепенное значение для учреждений и их клиентов, как развивалисьфинансовые депозитарные услуги и что все это означает для тех, кто владеетцифровыми активами.

Сквозь время

Финансовые учреждения, выступающие в качестве“хранителей”, не имеют законного права собственности на акции, облигации,товары или другие активы - эти права остаются за физическим лицом илиучреждением, которые владеют активом, - но им поручено владение и обеспечениеэтих активов, а также выполнение других схожих функций, как расчетные услуги,учет и валютные операции. К примеру, финансовые рынки США давно получают выгодуот уверенности инвесторов в том, что их деньги в безопасности, но это не всегдаимело место. До краха фондового рынка 1929 года, инвесторы отвечали заобеспечение бумажных сертификатов, которые требовали права на их инвестиции.Однако эта форма самосохранения начала быстро исчезать после краха, потому чтоинвесторы осознавали риски, присущие этой системе.

Примерно в это же время трастовые компании и другиефинансовые посредники эволюционировали, чтобы предоставлять кастодиальныеуслуги держателям сертификатов акций. Учитывая отсутствие технологий в тотпериод, эти услуги включали в себя громоздкую физическую передачу сертификатовиз одного финансового учреждения в другое. С 1930-х по 1960-е годы количествоценных бумаг, обмениваемых в Соединенных Штатах, росло в геометрическойпрогрессии. Только с 1965 по 1968 год объемы торгов на Нью-Йоркской фондовойбирже подскочили с 5 миллионов акций в день до 12 миллионов, что и привело кзначительному увеличению объема бумажной работы, необходимой для хранения, очисткии урегулирования этих сделок. Трастовые компании и посредники быстростановились перегруженными этими изменениями в правах собственности.

Это бремя делопроизводства и его неэффективность, наряду сростом рынка “бумаг” и потребностью в услугах, связанных с ними, и привело ксозданию в 1973 году Корпорации депозитарного траста и клиринга (DTCC), котораясоздала первый набор централизованных бухгалтерских книг и сертификаты очистки.В конечном итоге, депозитарные функции на всей территории США объединились вDTCC.

Вскоре после создания DTCC, закон о пенсионном обеспеченииработников в 1974 год стал законом, внесшим значительные изменения в то, какпенсионные фонды США инвестируют и управляют активами. Ключом к этим изменениямбыло требование о том, что в планах предусмотрено раздельное управлениеинвестициями и хранение активов. По мере ускорения инвестирования во “взаимные”фонды, «глобальное хранение» стало необходимостью, поскольку инвесторытребовали, чтобы хранители защищали инвестиции в постоянно растущем количествеценных бумаг со всего мира. Сегодня, четыре крупных банка, а точнее BNY Mellon,JP Morgan, State Street и Citigroup предоставляют основную часть глобальныхдепозитарных услуг с активами, находящимися под “стражей” на сумму около 114триллионов долларов.

Децентрализация иточка

Во многих отношениях, создание Биткойна и лежащей в егооснове технологии блокчейнов, перевернуло наше понимание хранения и владенияактивами. Так как технологии блокчейна позволяют подтверждать транзакции безнеобходимости централизованной проверки, то теперь на вопросы владенияактивами, можно ответить более эффективно и с большей ясностью, чем в прошлом.

Эта способность мгновенно и точно определять, комупринадлежит конкретный актив без привлечения стороннего посредника, оказываетглубокое влияние на операции с финансовыми услугами, включая клиринг и расчетыпо ценным бумагам и другим операциям с активами. Архитектура блокчейна такжеможет кардинально изменить способ торговли и расчетов по ценным бумагам. Это преобразованиеважно по ряду причин, включая возможность снижения системного риска, посколькуценные бумаги больше не будут храниться и очищаться через те же несколькоорганизаций. Как это ни парадоксально, система клиринга, расчетов и хранения,которая начиналась как полностью децентрализованная, а теперь полностьюцентрализованная, может снова оказаться децентрализованной благодарятехнологиям, лежащим в основе цифровых активов. Из уроков, извлеченных изфинансового кризиса 2008 года, многие согласны с тем, что система, основаннаяна сложных непрозрачных инвестиционных продуктах, выпущенных несколькимицентральными группами, может потребовать существенного обновления. Разве всебыло бы иначе, если бы операции крупных инвестиционных банков и брокерскихкомпаний регистрировались на распределенном децентрализованном блокчейне?

Переход к DTCC был “мостом” от активов на предъявителя(которые стали обременительными для управления) и к системе взаимосвязанныхрегистров с дорогостоящими процессами согласования между ними. Ситуация,которая происходит с цифровыми активами, - это движение назад к активам напредъявителя - теперь, когда пользователи этих протоколов выяснили, какторговать ими быстро, в цифровой форме и без какой-либо возможности ошибок,которые приводят к дорогостоящим процессам согласования.

Цифровой активзаказчиков сегодня

Важно помнить, что с цифровыми активами, такимикак Bitcoin и Ethereum, физические лица могут хранить практическинеограниченное количество валюты в любом месте. В отличие от бумаги, например,цифровые активы не требуют традиционных сейфов и хранилищ, обычно связанных сбанками.

Этот тип доступа к расходуемым активам являетсяпоразительным и захватывающим, если не сказать больше. Но это также создалоновые потенциальные риски. Не было продуктов для хранения в автономном режимеили сторонних сервисов, предлагающих безопасность, когда впервые продалибиткойны. По мере того, как биткойн становился все более заметным, а интерес кнему увеличивался, появлялись дополнительные цифровые токены, и экосистеманачала быстро развиваться, предоставляя различные услуги для обеспечениябезопасности этих цифровых активов.

Как часть этой эволюции, биржи брали на хранение цифровыеактивы в дополнение к предоставлению места для торговли. Однако стало очевидно,что биржи сами по себе не застрахованы от сбоев в системе безопасности.Институциональные проблемы безопасности клиентов вызвали спрос на кастодиальныеуслуги, помимо обменов, которые могут обеспечить безопасное и надежное хранениецифровых активов.

Уникальные вызовы

Существуют аспекты хранения цифровых активов, которыерезко контрастируют с безопасностью, необходимой для хранения запасов и другихтипов. Эти отличительные особенности представляют ряд проблем, наиболеезаметными из которых являются способы защиты закрытых ключей владельцев.

Закрытые ключи - это уникальное большое число, генерируемоекошельком цифровых активов и математически назначаемое транзакциям, исходящимиз этого кошелька. Закрытый ключ полностью зависит от владельца. Онииспользуются для подтверждения личности владельца, использующего технологиюкриптографической цифровой подписи.

Поскольку эти ключи представляют собственность цифровыхактивов, они никогда не передаются публично. Вместо этого сторонам транзакцийпредоставляется открытый ключ, который служит адресом назначения для получениясредств. Чтобы цифровой актив покинул свой кошелек, владелец должен «подписать»его закрытый ключ, который также не является общедоступным. Затемдецентрализованная сеть компьютеров проверяет детали транзакции, прежде чемокончательно добавить их в книгу в блокчейне.

Знакомая аналогия для этой криптографии с открытым ключомсостоит в том, что он похож на ваш адрес электронной почты, а закрытый ключ -на пароль вашей учетной записи электронной почты. Вы никогда не поделитесьсвоим паролем с другом, но вы свободно делитесь своим адресом электроннойпочты. Точно так же, как ваши друзья могут отправлять сообщения на ваш адресэлектронной почты. Они могут отправлять цифровые активы на адрес цифровогоресурса, который вычисляется из вашего открытого ключа и может свободнораспространяться. И эта аналогия на деле не идеальна. Закрытый ключ большепохож на деньги, чем на пароль учетной записи. Пароли могут быть сброшены,закрытые ключи - нет. Буквенно-цифровые строки идентифицируют владельца активаи если эти ключи потеряны или украдены, то тоже самое относится и к самомуактиву. Чтобы сделать владение более доступным, провайдеры кошельков и биржихранят активы от имени отдельного владельца, предоставляя полный контроль надтранзакциями. Преимущество такого подхода заключается в том, что если ключи илипароли для доступа к учетной записи будут потеряны, поставщик кошелька можетпредпринять шаги для проверки личности, что упростит восстановление доступа.

Поскольку кастодиальные услуги требуют, чтобы владелеццифровых активов передавал управление третьей стороне, обязательно, чтобыкастодиальный провайдер продемонстрировал решительные меры безопасности инадежную технологическую защиту. Без этих строгих технологий, активы могут бытьпоставлены под угрозу. Согласно исследованию 2017 года, 73% бирж цифровыхактивов хранят закрытые ключи, а остальные 23% позволяют пользователямконтролировать свои ключи. В настоящее время существует несколько подходов ксохранению закрытых ключей. Они, как правило, называются «горячим» хранилищем,а автономное хранилище называется «холодным».

Некоторые из наиболее известных бирж предоставляют“горячее хранилище”, а именно в виде онлайн-кошелька. Оно упрощает доступ кцифровым активам и проведению операций. Но интересно, что большинство людейпредпочитают хранить как можно меньше своих цифровых активов в “горячем”кошельке. И это скорее всего происходит из соображений безопасности.

“Холодное” хранилище использует аппаратное хранение данныхна основе USB или цифрового ресурса для управления личными ключами или жепросто для хранения бумажных копий личных ключей, хранящихся в безопасныхместах. “Холодное” хранение добавляет некий ручной шаг к доступу к цифровымресурсам, но, несомненно, обеспечивает дополнительный уровень безопасности.Этот подход иногда сравнивают с тем, как хранится золото.

Также имеется новый тип обеспечения безопасности -Мульти-Сигнатура. Он уникален для цифровых активов и может повлиять на то, какфинансовая индустрия будет проектировать хранение для других типов активов вбудущем. Требуя более одного ключа для подписания транзакции, подход «несколькоподписей» гарантирует, что один человек не несет единоличную ответственность зазащиту закрытого ключа, при этом не передавая всю ответственность третьейстороне.

Решения в области безопасности для индивидуальныхинвесторов продолжают развиваться. Многие из этих решений включают в себякомбинации “горячей”, “холодной” и многократной безопасности. Некоторыепредлагали даже создать цифровые хранилища, которые могли бы упроститьвосстановление украденных или утерянных цифровых активов. Десятки стартапов ипризнанных фирм разрабатывают способы защиты цифровых активов, но насегодняшний день лишь немногие сосредоточились на уникальных проблемах.

Необходимостьинституциональных решений

Институциональные клиенты представляют широкий спектрфинансовых фирм, включая паевые инвестиционные фонды, инвестиционных менеджерови т.д. Поскольку многие из этих учреждений служат распорядителями активов своихклиентов, то они должны работать с “хранителем”, который можетпродемонстрировать значительный послужной список и опыт в защите активовклиентов. Институциональные инвесторы должны знать, кто хранит и защищаетзакрытые ключи. Аппаратные кошельки с самостоятельным управлением, независимоот того, насколько они безопасны, не могут быть осуществлены по ряду причин.Институциональные инвесторы не хотят беспокоиться о закрытых ключах илисохранении парольных фраз для отдельных цифровых активов. К счастью, экосистемаразвивается, чтобы помочь расширить доступ к продуктам, которые обеспечат тотже уровень кастодиального обслуживания, который ожидается и для других активов,несмотря на регуляторную неопределенность.

Вопросы по хранению

Требования к хранению постоянно развиваются и ключевыевопросы для институциональных инвесторов обычно делятся на следующие категории:

1. Нормативно-правовые акты.
2. Проблемы рынка/сети.
3. Безопасность.

Прежде чем традиционные хранители зайдут слишком далеко в развитииуслуг, отрасль надеется увидеть больше институциональных денег. Тем не менее,институциональным инвесторам трудно полностью посвятить себя цифровым активам,пока не появится надежное и уважаемое решение по хранению.

Перспектива

Ожидается продолжение роста цифровых продуктов и услуг,многие из которых нацелены на институциональных инвесторов. Хотя этот классактивов продолжает развиваться, одной из констант является то, чтоинституциональное внедрение цифровых активов зависит от появления профессиональныхрешений по хранению. Создание решений по хранению цифровых активов потребуетпостоянных усилий ряда участников рынка, от провайдеров кошельков до охранныхфирм, разработчиков технологий и регуляторов. Полагается, что по мере появленияна рынке дополнительных авторитетных фирм, будет увеличиваться участие нарынке, что, конечно же, будет способствовать жизнеспособности активов.

Сама технология является трансформационной, но институты,возможно, еще не хотят трансформироваться - им нужно решение, которое онипонимают, как часть долгосрочной приверженности инновациям.