Автор: Асхат Смагулов, аналитик компании AMarkets
Устойчивый тренд на сохранение сбережений в тенге в Казахстане сформировался, начиная с 2016 года. Но здесь есть важный нюанс: тренд возник не потому, что казахстанцы внезапно перестали опасаться девальвации национальной валюты, а прежде всего потому, что банки стали предлагать более высокую доходность для сбережений в тенге.
Казахстанский фонд гарантирования депозитов (КФГД), в свою очередь, простимулировал этот тренд за счет установления повышенного потолка ставок вознаграждения по тенговым депозитам, одновременного ограничения доходности валютных вкладов и установления максимальных гарантий по сберегательным депозитам в тенге. Но теперь тренд разворачивается в другую сторону.
КФГД объявил о поэтапной либерализации регулирования ставок по валютным депозитам. С 1 октября предельная ставка по вновь открытым или пролонгированным сберегательным вкладам со сроком свыше 12 месяцев повышена с 1% до 2,5% годовых.
Данное решение, особо подчеркнули в КФГД, стало возможным благодаря дедолларизации депозитного рынка. Если в 2015 году уровень долларизации составлял 80%, то 1 сентября 2026 года всего 19,2%. Для вкладчиков звучит точный сигнал, как клаксон, а для рынка в целом как сигнал на разворот.
Сберегать или тратить?
По данным Нацбанка, на конец сентября объем депозитов физлиц достиг 30,5 трлн тенге, за год он увеличился на 15,9%. При этом вклады в тенге дали прирост на 22,8%, а объем валютных вкладов за год уменьшился на 8%. Сразу оговоримся, что не будем смешивать два разных явления: рост депозитов и увеличение способности населения откладывать деньги. Депозитная статистика показывает движение средств в банковской системе, но сама по себе не доказывает, что домохозяйства стали меньше тратить на потребление.
Еще один показатель, который позволяет сделать вывод о распространении накопительной модели поведения – это количество семей, имеющих денежные сбережения. В сентябре 2023 года этот показатель составлял всего 13%. Год назад – 21,9%, а в мае 2026 года денежные сбережения имели уже 27,2% семей. Одновременно увеличилась доля тех, кто выбирает банковские вклады, с 58% владельцев сбережений в 2023 году до 67,1% в 2026-м. Это наглядный показатель изменения финансового поведения — накопления становятся более распространенной практикой, а банковский депозит основным инструментом их размещения.
В то же время растут среднедушевые денежные доходы населения. Во II квартале 2026 года они составили 410 088 тенге, увеличившись за год на 14%. Денежные расходы – 358 584 тенге. Разница, таким образом, составляет 51 504 тенге на человека за квартал, или около 12,6% денежных доходов. Таков потенциальный денежный ресурс, который не был направлен на текущие денежные расходы. Однако считать всю разницу чистыми сбережениями неправильно, поскольку статистика доходов и расходов не полностью отражает движение средств на счетах, неденежное потребление, погашение обязательств и накопление активов.
Поэтому корректнее говорить о трех взаимодополняющих тенденциях:
- увеличивается доля семей, имеющих сбережения;
- растет объем банковских вкладов;
- денежные доходы населения превышают денежные расходы.
Рост тенговых депозитов сам по себе еще не означает, что население стало меньше тратить. Однако тренд на рост депозитов в целом может говорить о том, что казахстанцы действительно начинают предпочитать сбережения потреблению, с одной стороны, а с другой — они нацелены на то, чтобы эффективно размещать свободные деньги.
При каких условиях доллар обгонит тенге
На фоне снижения долларизации депозитов зададимся вопросом: казахстанцы действительно стали больше доверять тенге или таким образом реагируют на привлекательную доходность тенговых вкладов?
Тенговый депозит сегодня дает не просто процентный доход, а возможность частично компенсировать инфляцию и получить положительную реальную доходность. Если взять годовой депозит со ставкой 15,13% и инфляцию 9,2% (в октябре 2026 года), то приблизительная реальная доходность составит 5,4% годовых. Разумеется, это оценка действительна при условии, что инфляция останется на текущем уровне, а депозит будет открыт на указанный срок по этой ставке.
С долларом ситуация иная. Купить доллары и положить их на валютный депозит под 1% или 2,5% не означает, что валютный вкладчик получит именно такую доходность. Многое будет зависеть от будущего курса доллара. Чтобы долларовый депозит оказался выгоднее, чем вклад в тенге, доллар должен подорожать примерно на 14% за год относительно курса покупки, если не учитывать комиссии, спред обмена и налоги.Получается, что при сохранении высокой доходности тенговых вкладов доллару необходимо заметно укрепиться, чтобы компенсировать разницу в процентных ставках.
Подведем промежуточный итог. Высокая процентная доходность сделала сбережения в нацвалюте действительно экономически интересными, но у этой модели сбережений есть уязвимость – нет гарантии сохранения покупательной способности денег или зависимость доходности от процентной политики НБК. Кроме того, слишком большая концентрация накоплений в тенге создает валютный риск.
Выбор валютной стратегии
Какая модель сбережений позволяет совместить доходность и защиту от девальвации? С точки зрения экономической целесообразности, нужен не прямолинейный выбор между тенге и долларом, а модель диверсифицированных сбережений — чтобы один портфель приносил максимальный процентный доход и защищал накопленный капитал от валютного риска.
В этой модели для сохранения доходности можно предусмотреть ликвидный резерв, как правило, в размере 10% от сбережений. Ликвидный резерв – это часть накоплений, которая хранится в максимально доступной форме и может быть использована практически в любой момент, при этом можно не закрывать досрочно сберегательный депозит, из-за этого теряя проценты. Это может быть карточный или текущий банковский счет, депозит с возможностью снятия, наличные деньги.
Мы должны понимать, что укрепление тенге, замедление инфляции и высокие депозитные ставки действительно создали привлекательные условия для сбережений в нацвалюте. Но долгосрочная устойчивость этой модели будет зависеть от того, насколько последовательно будет снижаться инфляция, как быстро Нацбанк сможет смягчать денежно-кредитную политику и насколько устойчивыми окажутся внешние источники валютных поступлений.
Главный вывод. Сегодня тенге предлагает вкладчику более высокую текущую доходность, а доллар защиту от потенциальной девальвации. Выбор между ними зависит не столько от ожиданий относительно курса на ближайший месяц, сколько от срока накоплений и будущих трат человека.